合锻智能(603011) 高端成型设备商延长结构聚变堆部件制制：公司努力于高端成构成套配备的研发取制制，次要是以液压机和机械压力机的研发、出产、发卖和办事为一体的成套配备制制企业。公司一直高端化、智能化的成长计谋，以高端成形配备和智能分选设备为从业，为客户供给包罗液压机、机械压力机、色选机、聚变堆焦点零部件尖端制制、智能化集成节制及新材料等产物和办事。正在尖端制制范畴，可控核聚变行业当前已进入工程可行性验证阶段，Q值冲破无望贸易化。公司立脚聚变堆焦点部件制制、聚变堆安拆工程等项目，努力于处理聚变堆建制的环节手艺问题，沉参取结构了聚变堆、实空室等焦点部件的出产制制，并持续推进偏滤器、包层、第一面等项目标研制工做，勤奋抢占手艺高地。 保守营业维稳，尖端制制营业有序推进：2025H1，公司保守营业全体维持平稳运转，并正在尖端制制范畴起头连续取得交付和研发进展。其下逛最大的使用市场为粮食食物范畴，具备较大的存量市场，同时再生资本、矿石分选等细分范畴受益于国度政策调整及大规模财产升级，需求增速较着；②液压机营业实现营收3。04亿元（+12。4%），当前营业处于高端化转型阶段，航空航天等新兴范畴的增量需求可帮帮滑润保守需求布局，此外产物手艺更迭也会带来设备更新需求。针对新兴市场需求，公司加大了产物的升级和新产物的研发，正在液压机设备和产线方面实现较大冲破，市占率实现平稳增加；③机压机营业实现营收1。46亿元（-16。0%），次要系遭到行业合作及经济周期影响。公司机压机定位以高端大型高速从动压力机线、高端落料线级进模等中高端产物研发出产为从，为国内浩繁出名汽车从机厂及汽车零部件厂商供给机压机成套设备。高效率、节能机压机需求呈增加态势，且高端机压机朝大吨位、高效率、柔性化、智能化的标的目的成长。④聚变堆相关零部件制制营业为公司将来焦点发力点，公司已中标安徽聚变新能的实空室扇区、窗口耽误段、沉力支持项目，目前正有序推进出产；于演讲期内完成了“BEST实空室首批沉力支持”交付，率先实现聚变堆Inconel718超等螺栓100%自从研制，霸占“卡脖子”难题；“聚变堆实空室精准成型及高机能焊接环节手艺研究”项目正式启动；李政道研究所取公司配合扶植尖端制制尝试室，是两边积极响应国度立异驱动成长计谋、加强科研取工程深度融合、推进手艺立异冲破的主要行动。同时，公司积极参取BEST实空室偏滤器、包层、第一面等项目标研制工做，25年下半年相关项目将连续投标。得益于公司取聚变新能的深度绑定关系，将来聚变堆相关项目投标无望为公司打开簇新的成长曲线。 聚变堆实空室焦点出产企业：公司自2021年起头参取聚变堆实空室制制工艺开辟及预研工做，已正在聚变堆实空室、沉力支持等焦点部件制制范畴取得冲破性进展。公司已组织开展50余项涉及实空室成型、加工、焊接、无损、丈量等范畴试验工做，次要取得的冲破性进展包罗：①成型方面，通过冷模压成型工艺，处理了双曲厚板成型精度节制、反弹量大、成型过程中形变惹起相变导致铁素体添加等问题；②焊接方面，厚壁奥氏体不锈钢电子束焊接取得冲破性进展，对实空室焊接工艺及焊接变形节制做出严沉冲破；③无损检测范畴，开辟了粗晶焊缝阵列超声等先辈无损检测工艺，设想从动化扫查设备，开展了一系列无损检测工艺验证；④丈量方面，引进国内先辈三维扫描设备，对焊接过程节制做出指点性看法。公司依托聚变堆实空室项目，为满脚复杂三维零件下料及坡口加工，引进五轴水刀切割机床，并采购国内先辈三维扫描仪，进一步提拔复杂曲面精度丈量能力。 焦点团队劣势绑定核聚变链从企业：公司参取倡议成立了聚变财产结合会并成为副理事长单元，公司董事长严建文担任聚变财产结合会理事长，受聘为聚变财产结合会总工艺师，同时担任安徽聚变新能公司董事长及合肥分析性国度科学核心能源研究院施行院长。公司取核聚变财产链链从企业的供应链绑定关系有帮于其立脚聚变堆焦点部件制制、聚变堆安拆工程等项目，并积极推广尖端制制手艺使用，为严沉工程、严沉项目、严沉安拆的建制供给支撑，将来无望正在供应链绑定关系下尽快构成市场规模。 可控核聚变财产化加快，被认为是能源范畴的“终极处理方案”。当今可控核聚变行业的最终方针是建成经济机能优异、平安靠得住、无污染的核聚变电坐。当能源不再稀缺，以资本为根本的国际次序也将被改写，而率先控制可控核聚变手艺的国度将成为新一轮科技中的领先国，从而正在全球能源范畴控制焦点话语权。当前磁束缚聚变线的能量效率较高，是具备成长潜力、相对成熟的线。目前托卡马克是全球范畴内投资额最大、手艺成长最为成熟的线，已处于工程可行性阶段，国际项目ITER以及国内的EAST、CRAFT、CFETR等大型科学安拆均采用了托卡马克线日，合肥BEST项目工程总拆启动典礼正在位于安徽合肥的聚变堆从机环节系统分析研究设备园区举行，整个项目总拆较原打算提前两个月启动。估计BEST项目于2027年建成后可开展燃烧等离子体物理前沿科学研究，演示聚变发电。国内核聚变链从企业的投标扶植将带动上逛部件出产企业享受行业高增加盈利，聚变堆部件制制环节具备较高的需求增量确定性和簇新的市场机缘。 投资：公司团队深度绑定核聚变下逛链从企业，正在聚变堆实空室、沉力支持等焦点部件制制范畴已具备深挚的经验堆集和手艺储蓄，且已延长至偏滤器、包层、第一面等项目标研制工做，将来无望不竭拓展聚变尖端制制营业市场，将率先受益于托卡马克安拆扶植历程的提速。我们估计公司2025-2027年实现停业收入别离为23。2/28。6/36。5亿元，同比增加12。0%/23。3%/27。4%，实现归母净利润别离为0。27/1。26/1。98亿元，同比增加130。3%/366。6%/57。4%，对应PE294X/63X/40X。初次笼盖，赐与“增持”评级。 风险提醒：产物订价大幅波动、项目投标历程不及预期、行业进展不及预期等。